摘要：隨著越來越多的投資者認為美股接近見頂，以及嚴重的資產價格通膨可能會轉移到實體經濟，最終引發金融危機，美股在明年面臨不小的風險。而風險的前兆，可能僅僅是一次普通的市場回調。

美股屢創新高，不過也面臨潛在風險。

高盛在最新的 2018 年美股展望中稱，儘管美國股市在 2018 年仍然大機率維持牛市，但是，美國股市依然可能面臨三大風險：逼多行情、短期回調和通膨預期的增加。

首先，美股面臨軋多行情。

最近，美股並沒有出現之前的大漲行情，似乎進入盤整期，越來越多的投資者認為，美股不再會出現大漲行情，也已經接近市場頂端。即便未來川普稅改通過可能會給市場帶來紅利，依然有越來越多的投資者認為，美股繼續上漲空間不大。

第二，基於歷史經驗，一次普通的市場回調都可能把目前的市場引向熊市。

高盛發現，幾乎所有的熊市都開始於市場回調，隨後通常出現強勁的反彈，為投資者提供賣出的機會，當然前提是投資者能意識到這是一個賣出而非買入的機會。

但是，此次牛市情況有所不同。高盛設想的「強勢反彈」是空頭倉促回補，並為市場提供一個自然下行緩衝的結果。但在這一輪牛市裡，市場一直走高，對沖基金中的空頭部位接近歷史低點，因此在下一個熊市期間可能不會發生這種情況。

第三，如果金融資產通膨向實體經濟蔓延，聯準會「失靈」，則會全球金融危機，美股難以倖免。

自 2009 年 QE 開始以來，實體經濟中的通貨膨脹與資產價格之間的通貨膨脹存在非常大的差距，任何推高通膨的因素都可能導致更高的利率。高盛認為，在中性情形下，這可能會減緩金融資產的通貨膨脹（防止估值上升），而在更極端的情況下，如果通貨膨脹過快，利率也需要比當前市場更為激進地「正常化」。

聯準會主席葉倫也稱，聯準會似乎已經無法理解實體經濟的低通膨了。但是，在金融資產中，通膨率卻非常高。如果通膨從金融資產溢出到實體經濟，那麼貨幣流通速度可能會出人意料地上漲，最終導致工資大幅上漲，聯準會將不得不積極想辦法收緊貨幣政策。但是，花旗銀行的預期則更為悲觀，如果實體經濟的通膨失控，聯準會或將陷入癱瘓，在法定貨幣和傳統貨幣經濟崩潰後，惡性通膨將達到高潮，並引發下一次全球金融危機。

儘管有這三大風險，高盛依然認為 2018 年美股大概率會延續這些年的牛市行情。

如果川普稅改方案通過，將會利多美國股市。高盛預計，如果川普的稅改通過，2018 年，S&P 500 將從目前的 2600 點攀升至 2850 點，在 2020 年將達 3100 點。但是，如果川普稅改法案不通過，那麼 S&P 500 或將在 2018 年下挫至 2400 點。

此外，從外部來看，2017 年，全球經濟出現罕見的集體增長態勢，央媽們「放水」也達到 2 兆美元，即便如此，也沒有看到通膨的顯著提升，此外，還有全球波動性的降低。這些因素都讓全球經濟進入到了最美妙的時刻，高增長、低通膨和低利率。美國的經濟政策從未如此寬鬆，資產價格仍有上漲空間。

『新聞來源／華爾街見聞』