上週《隨手話經濟》為投資人介紹了「配息」型基金背後的投資策略，也就是納入了選擇權操作：掩護性買權 (Covered Call) 的操作策略，藉由選擇權操作來達到「配息」的主要目的。

而 Covered Call 的選擇權操作，僅是「配息」型基金眾多投資策略中的一項，本週《隨手話經濟》要為投資人繼續介紹，「配息」型基金的另外一種選擇權操作策略，即為：賣出勒式交易 (Short strangle)。

Covered Call 是在投資組合中納入了選擇權操作，在選擇權上賣出買權之後，並同時持有現貨，使得在市場走空下跌之時，納入 Covered Call 之績效表現將會相對抗跌 (透過權利金來抵銷)，但是市場在走多的時候，漲幅也會相對較小，甚至可能不漲。

但 Short strangle 的核心交易邏輯，則並不是要去對賭未來市場的漲跌方向，而是去對賭未來市場「波動率」不大，只會出現小幅度的震盪盤整。

Short strangle 的操作方式即為，在預期市場後市將會盤整時，同時賣出價外的 Call 和 PUT，賺取權利金，惟值得注意的是，Short strangle 亦是一項「風險無限」，並會有「大賠小賺」情況發生的選擇權策略。

如下圖所示，Short strangle 的操作策略，就是賺中間的盤整段，賠左、右兩端的大漲或大跌段，而最大獲利其實是有其上限，但最大風險卻是無限，損益兩平點則是出現在兩個橘色圈的價格處。

投資人心中或許會有疑問，即為何 Short strangle 明明具有獲利有限、風險無限的障礙存在，一些配息型基金卻願意納入至投資組合之中，這背後的原因就在於關鍵的兩個字：配息。

因配息型基金最重要的核心理念就是「配息」，故諸多操作策略的考量，也就建立在「配息」二字之上，Short strangle 雖具有風險無限的危險性，但若市場一段時間皆走在盤整的趨勢之中，那麼這有限的獲利，即能夠支撐起基金配息率。

惟值得投資人注意的是，若基金在納入了 Short strangle 策略之後，卻因為市場大漲、大跌產生損失，而基金又為了要維持亮眼的配息率不變，即可能會配出您的手中本金。

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