〈樂視風暴〉復牌後料殺3-4根停板 股權質押爆倉風險大增

樂視網 (300104-CN) 將在 7 月 18 日起 3 個月內復牌，機構投資者集體看壞，押如果樂視復牌將至少會跌 3-4 根停牌，樂視龐大的股權質押恐有爆倉風險；加上基金公司連番下調估值或引爆殺盤，屆時市場將風聲鶴唳！

央視財經報導，根據 wind 資料統計，自 2010 年上市 7 年時間裡，樂視網累計融資超過 300 億元 (人民幣，下同)。其中直接融資 92.89 億元，占總融資額 30.88%；間接融資 207.88 億元，占總融資額 69.12%。

在直接融資中，樂視網首發 IPO 募集資金 7.3 億元，上市後通過定向增發合計募集金額 60.29 億，發債融資 25.3 億。

值得注意的是，無論發債還是定增，2015 年後的募集金額都擴張約 4 倍。以 2016 年 8 月定增為例，樂視網募資金額為 48 億，遠超 2014 年定增的 12 億。

發債方面，樂視網 2012 年至 2013 年單次發債為 2 億元，2015 年的兩次發債，金額上升至 9.3 億和 10 億。 

在間接融資中，這種現象更為明顯。自 2010 年起，樂視網 5 年借款現金逐年上升，分別為 2.04 億、4.42 億、7.83 億、13.50 億、26.61 億。

2015 年表現更為迅猛，與之前平均每年上漲 1 倍的增速相比，2015 年取得借款現金 90.47 億，相較 2014 年上漲約 4 倍。

樂視網累計新增短期借款 21.38 億，累計新增長期借款 49.93 億。如果按照籌資現金流入計算，樂視網累計取得借款收到的現金為 207.88 億元 

值得注意的是，樂視網還通過股權質押的方式獲得資金。目前，樂視網股權質押的總量占流通股的比例為 96.66%，其中 65.34% 的股權未解押。而樂視網最大的一筆股權質押發生在 2015 年下半年，賈躍亭將其持有的限售股 4.67 億股、流通股 4000 萬股，共計 5.07 億股進行質押，借入近百億資金，用於樂視生態業務的發展投入。

除此之外，涉及樂視網二級市場股權質押的機構，合計未解質押數量一共 3.24 億股，包括 11 家券商，分別是海通證券、中信證券、東方證券等；1 家信託，即平安信託，還有 1 家銀行，民生銀行總行營業部。 

機構投資者集體看淡樂視網的未來，上周末起 (7 月 8-10 日)，已有 5 檔公募基金下調樂視網估值，其中中郵基金、嘉實基金、工銀瑞信和國泰基金，均將樂視網估值下調至每股 22.37 元；易方達基金更將樂視網估值下調 22.05 元。

按最新公告，樂視股票將在 7 月 18 日起 3 個月內複牌，連續下跌已成定局，華安基金等機構認為，樂視復牌將至少有 3-4 根跌停板，而這些股權質押也將遭遇爆倉的風險。

伴隨估值下調，樂視網復牌後，若真有 3 根跌停，按照 4 折質押率計算，2015 年 10 月的股權質押已經逼近平倉線。樂視停牌前股價每股 30.68 元