美國股市多頭漲勢究竟何時會停止，答案竟然藏在德國公債？

美股技術分析師 Tom McClellan 指出，根據歷史經驗，通常當德國 10 年期公債與美國同期公債的殖利率差縮小，就是美股走勢不利的惡兆。例如自從 2009 年 6 月以來，美國 10 年債息持續高於德國 10 年債息，而當時正是相當有利於美股多頭的環境。

根據 McClellan 所繪圖表，美德 10 年期公債殖利率差於去年 12 月 28 日達到歷史新高點 2.38 個百分點，此後顯著下跌；但同時間美國股市卻持續走揚。他發現在 1999、2005 及 2010 年也出現同樣情況，不久後股市便陷入一波跌勢。

McClellan 解釋，這可能由於美股牛市持續一段長時間後，美德公債殖利率差開始無法繼續增添多頭動力，便逐漸與股價走勢分道揚鑣。等到幾個月以後，這樣的分歧走勢開始對美股產生負面拉力，進而引發股價大幅修正。

最近德債殖利率與美債殖利率顯著拉近，因為歐洲央行 (ECB) 總裁德拉吉 (Mario Draghi) 的談話，被解讀為暗示貨幣寬鬆政策可能將結束。同一時間，美國聯準會 (Fed) 雖然今年已 2 度升息，但美債殖利率卻不增反減，由 3 月時的 2.6% 掉到 2.3%，反映投資人懷疑美國經濟成長力道前景。