瑞聲遭「蝙蝠俠」狙擊 股價急挫失守紅底 市值單日蒸發逾百億

香港首次有市值逾千億港元的藍籌股被狙擊！蘋果概念股瑞聲科技 (2018-HK) 昨 (11) 日被做空機構「葛咸城研究」(Gotham City Research)質疑其毛利率異常地高於同業，甚至高於蘋果，及利用逾 20 間關聯公司誇大盈利等。

葛咸城發表 5 頁紙的「預告」，未披露詳細的狙擊「證據」，但已導致瑞聲昨日最多跌 13%，更失守「紅底股」，收市報 99.4 元 (港元，下同)，跌 10.5%，市值單日蒸發逾 142 億元。

綜合星島日報、香港明報報導，葛咸城表示，持有瑞聲短倉，稍後亦會公布更多的報告內容，並預計瑞聲將跌至 40 至 50 元水平，目標價為 44 元，即比現價再要跌 56%。

與瑞聲掛鈎的窩輪大約有 20 檔，法興證券上市產品銷售部副總裁蔡秀虹表示，昨天有資金追入瑞聲認購輪博反彈，但數額不多。

瑞聲昨日未停牌，並於下午約 2 點火速發通告強烈否認報告內容，稱保留採取法律行動權利。瑞聲執行董事莫祖權接受媒體查詢時強調，有充分的核數報告，由德勤會計師對公司的財務表現作認證。

瑞聲今 (12) 日將公布首季業績，並舉行記者會及投資者電話會議解釋業績。市場關注管理層在會上會否就做空報告作進一步澄清。

葛咸城報告聲稱，有理由相信瑞聲自 2014 年起，利用超過 20 間未披露關聯公司誇大盈利，至少 20 間未公開關連供應商是與瑞聲行政總裁有關，並利用上述關連公司逃避蘋果的勞工要求。葛咸城相信，蘋果將會就其報告對瑞聲展開調查，導致瑞聲的毛利率最終錄下跌。

但有分析員直言，對葛咸城的報告有保留。以瑞聲毛利率高於同業為例，她指，報告上列出的公司，業務雖然與瑞聲相似，但產品分布明顯不同，部分公司的主要產品是較低毛利率的產品，因此不能把瑞聲與其作直接比較。

多間大行力挺瑞聲，野村指，瑞聲去年毛利率達 40% 並非不合理，維持「買入」評級；花旗亦指蘋果其他零件供應商，個別毛利率更高於瑞聲，不認為瑞聲毛利異常地高，但認為若瑞聲萬一因此被蘋果終止合約，瑞聲收入將受影響。

不少遭做空機構狙擊的公司，都採取先停牌、後澄清的政策，但瑞聲昨天卻全日如常交易。致同 (香港) 會計師事務所諮詢服務合夥人湯飈指出，以他理解，由去年開始，監管機構傾向鼓勵遭狙擊的上市公司，在發出簡短的反駁聲明後，應儘可能如常交易或縮短停牌時間，毋須完成詳盡的澄清通告才復牌。他認為這樣做對投資者亦有利，對公司有疑慮的大可以出貨離場。

分析人士質疑狙擊來的過於突然！早前於 73 元左右水平入貨瑞聲的小牛金服行政總裁連敬涵表示，葛咸城研究選擇在恒指剛上 25200 點水平殺熊證之後出報告，時間上過於巧合，而報告的指控亦未有舉出實據。瑞聲也沒像其他被狙擊的公司般緊急停牌避跌，反映管理層有信心。

葛咸城研究過去數年主戰場在歐洲，名聲響亮，這次是它首次向中資股，以及亞洲股市出手，過往被葛咸城研究狙擊的公司，股價都大跌 3-4 成，甚至有公司因而清盤，被市場視為「命中率」頗高的一間研究公司。

葛咸城研究由美籍韓裔人士 Daniel Yu 創立，自 2013 年 2 月起開始發表沽空報告，機構的名字為「葛咸城」，亦即美國漫畫《蝙蝠俠》中的罪惡之城，葛咸城研究希望向外界展示出世界不屬於一群不法之徒，頗有以「正義之士」自居之意。

據稱，Daniel Yu 曾任對冲基金分析師，2008 年金融海嘯投資失利，令他決心成立做空機構，揭露公司造假。而葛咸城研究的「成名作」，是 2014 年 4 月狙擊英國科技公司 Quindell，除了令該公司股價單日跌近 40%，行政總裁更因而辭職；「代表作」則是同年 7 月，指控西班牙 Wi-Fi 供應商 Let"s Gowex 造假數，結果公司承認偽造帳目長達 4 年，並申請清盤。