7年風水輪流轉 這一輪美元指數看來漲到頭了

美元指數近期進行 100 保衛戰，瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光認為，如果從歷史經驗來看，美元指數過去波段下漲或下跌周期平均為 6-7 年，現在剛好處於 2009 年以來波段漲勢的頭部，預期今年可能在 95-105 之間震盪，很難升破 110。

美元周期向來與全球金融市場聯繫緊密，從上世紀 70 年以來，美元指數歷經 6 個大起大落時期，如尼克森衝擊 (金本位轉換美元本位)、擺脫停滯性通膨、日本 泡沫危機、網路泡沫危機、911 恐攻及 2009 年以來的強美元周期， 每輪漲跌都引發了同期全球資本加速流動。

此次，美元從 2009 年低點反彈以來，歷經近 7 年的上漲期，光是 2014 年以來的波段漲幅就超過 25%。

沈建光分析，美元指數 7 年來波段漲勢見頂的主要原因有三：

一、美元強勁上漲提前透支了利多政策

去年下半年美元整體保持升值態勢，美元指數升值 6.7% ，最高時超過 103 。展望未來，市場對川普新政落實的預期似乎過於樂觀，一旦新政實施不順，美元就可能出現反轉。例如：最近川普醫改案闖關失利，美元就隨即走弱。

二、美國經濟似乎也難以承受過強美元

從基本面來看，雖然美國經濟雖然有所反彈，但考慮到美元指數已經是八年來新高，美國經濟，特別是製造業和出口未必能夠承受過強美元。

三、歐洲經濟與政治出現一些積極跡象

歐元占據美元指數權重一半以上，過去六年，歐元兌美元下跌接近 30% ，但不難觀察到，最近一階段時間，歐洲悲觀的情況有所改善。基於經濟與政治風向的轉好，預計歐元在今年有望接近底部，進而制約美元指數上行空間。

以沈建光的觀點來看，美國聯準會升息和美元走強並無必然聯繫，推升美元的效果也有限，整理上世紀 70 年代以來，聯準會 7 波升息周期，與市場預期相反的是，每波升息後，美元未必走強；相反地，美元走弱，在過去 40 餘年來是「大概率」(happen with high probability) 事件。

此外，美元漲跌周期的波段，波峰逐次走低，看來美元波峰很難回到雷根時期 (80 年代) 的頂點。沈建光分析，美元波段高點難再創高，其中一個原因是與全球貨幣體系改變有關，特別是 1999 年歐元推出，美元指數組成貨幣從 10 個國家貨幣減少為 6 個。