A股熱門產業—汽車業新能源車性價比優勢 將進一步凸顯

4 月 1 日，工信部發佈 “新能源汽車推廣應用推薦車型目錄 (2017 年第 3 批)”，共有 634 款新能源汽車入選，第三批目錄發放時間符合預期，預計二、三季度新能源車產銷將同比大增。第三批目錄發放距離第二批間隔剛好一個月，符合對目錄每月一批的節奏，參考 2015 年推薦目錄每月一批的經驗，預計今年新能源車銷量呈現逐月遞增的態勢相較於 2017 年前兩批推薦目錄共計 386 款車型，第三批目錄入選 634 款車型，數量超預期。其中客車車型共 454 款，占比 71.6%，較第二批上升 254.7%；乘用車 38 款，專用車型 142 款。車型數量豐富，疊加北京等限購城市指標在 3 月份開始集中釋放，預計 3 月份新能源汽車銷量有望突破 3 萬輛，二季度銷量資料也將實現同比增長。三季度認為同比增幅會更大。

上周江淮汽車公佈了三款新能源汽車的售價，iEV6E 終端售價下探到 5 萬元以內，續航里程在 250km 以上的 iEV7 終端售價也不到 9 萬元。在補貼明顯退潮情況下，廠家激進的定價策略顯示出對於新能源汽車市場的重視以及市場競爭的日漸激烈，後續資金和研發實力較弱勢的企業將逐步退出市場，新能源車的性價比優勢也將進一步凸顯。上周大陸公布雪佛蘭中級 SUV 探界者上市，售價 17.49 萬元起，3 月發佈的東風悅達起亞 KX7 售價 17.98 萬元起，預計後續會有越來越多的合資中型 SUV 將價格下探至 20 萬元以內，與自主品牌進行正面競爭，爭奪中型 SUV 這個被廣泛看好的市場。

3 月重卡銷量突破 10 萬輛，同比大增 4 成。根據第一商用車網消息，3 月份重卡銷售 10.6 萬輛，同比成長 42%，從增速來看雖不及 2017 年 1、2 月，但去年同期基期較高，依然是延續了市場高漲態勢。3 月與 1 月、2 月相似，部分銷量來自於去年底未完成訂單，3 月是傳統的銷售旺季，此前重卡增量主要來自於物流車，根據各地重卡經銷商反映，很多區域的基礎建設固定資產投資已經開始啟動，由此拉動了對自卸車等工程車以及與此相關的物流重卡的銷售，為 3 月份市場的繼續大幅成長奠定了基礎。今年 1 季度，重卡市場累計銷售達到 27.5 萬輛，同比成長 87%，淨增長 12.8 萬輛。預計重卡熱銷仍能夠持續數月，工程類新車需求有望為後市成為一個新的成長點，行業景氣度有望持續到 2018 年。

相關個股

比亞迪 (CN-002594)

傳統汽車穩定，新能源汽車帶動盈利提升：汽車及相關產品業務的收入約人民幣 570.1 億元，同比上升 40.23%，收入占比 55.10%，毛利率 28.24%，同比上升 4.45 個百分點。

1、新能源汽車實現收入 346.18 億元，同比增長 80.27%，集團收入占比 80.27% 全年公司新能源汽車共銷售 9.6 萬輛，同比大幅增長 69.85%，銷量蟬連全球第一。根據資料顯示，2016 年公司新能源汽車全球、中國份額分別達到 13%、23%。新能源乘用車銷量近 8.6 萬輛，成長達 65.41%，再度引領新能源乘用車市場。插電混動唐銷售 2.5 萬輛，同比成長 44.54%，插電混動秦和純電動分列二、三位。純電動大巴銷量超 1 萬輛，同比成長 120.68%，市場份額大幅提升。電動公車、計程車已經在全球 50 個國家和地區、超過 200 個城市營運。

2、傳統燃油車銷量 32.6 萬輛同比成長 1.78%。其中 SUV 仍是增長的主要動力

3、軌道交通領域，雲軌 2016 年 10 月正式發佈。

年度	2018(F)	2017(F)	2016(F)	2015	2014
EPS(元)	2.640	2.232	1.860	1.14	0.18

長城汽車 (CN-601633)

根據 2016 年年報顯示，價格較高的 SUV 銷量的占比上升是業績大幅提升的主要原因。H6 Coupe 的售價在 12.28 萬—16.58 萬元之間，比 H6 高出 3~3.5 萬元每輛，且 H6 Coupe 的車身縮短了 10cm，加速性能更加突出，迎合了年輕群體的偏好。而哈弗 H7 的售價在 15.78 萬元—18.93 萬元之間，遠遠高於公司整車均價（約 9.3 萬元）。這兩款車型在 2016 年推出之後的熱銷提升了公司產品的均價，也彌補了公司在 H6 上的官方降價所受的影響。

全新的長城 SUV—WEY 將在 2017 年 4 月份推出，分兩款車型 W01 和 W02，主要針對中高端 SUV 市場，市場定位高於哈弗系列，有獨立的運營網路和系統，類似 TOYOTA 和 LEXUS。WEY 的市場價格預計在 15 萬元—20 萬元之間，公司將篩選現有優質經銷商並單獨建立門店，預計將在今年建設超過 100 家 4S 店，以保證銷售管道的充足。WEY 的推出有望打破消費者對中國國產自主品牌低價低質的印象，擴大公司產品覆蓋範圍，為該公司打開銷量和盈利的新版圖。

年度	2018(F)	2017(F)	2016(F)	2015	2014
EPS(元)	1.485	1.298	1.119	0.883	2.64

 

廣汽集團 (CN-601238)

2016 年全國汽車產銷均超過 2800 萬輛，據年報顯示，該公司各項經濟資料皆創歷史新高，主要得益於 GS4、自由光、漢蘭達等幾款明星車型的持續熱銷。此外，新上市的幾款車型，GS8、冠道、歐藍德等也受到市場的廣泛好評，拉動公司業績的大幅增長。

2016 年，廣汽乘用車總銷量為 27.3 萬輛，同比增加 98%。其中，GS4 銷售共計 33.33 萬輛，同比增加 158%，超出市場預期。2016 年 10 月上市的 GS8，定位於中型 7 座 SUV，定價在 16.38 萬元至 25.98 萬元，在上市後兩個月共計銷售 0.9 輛，算上未交付的訂單還有約 2.6 萬輛，預計 2017 年 GS8 銷量將超過 8 萬輛。由於定價較高，GS8 的單車盈利能力要強於 GS4，但是相比同級別合資車型價位較低，性價比依然突出。此外，在前期 GS4 已獲得較好市場回饋，此次發佈 GS8 也保證了高品質的延續，有望在 2017 年造就新 “傳奇”。

從 2014 年開始，廣汽菲克計畫在中國市場主打 JEEP 等高端品牌。在 2016 年廣汽菲克在銷售 14.6 萬輛，同比增加 365%，是廣汽集團旗下品牌中增速最快的。 JEEP 系列 2016 年的銷量大幅增長主要由於自由光、自由俠的銷量增長。自由光定位在 20 萬元以上的中型合資 SUV，公司通過精准的細分市場定位和消費者對 JEEP 品牌的認可度，目前月銷量超過 1 萬輛。自由俠是公司在 2016 年下半年推出的一塊緊湊型 SUV，定價在 13 萬~ 20 萬之間，預計 2017 年銷量將超過 4 萬輛，並將繼續保持高速增長。此外，公司在 2017 年推出新款車型指南者，定價在自由光和自由俠之間，有望成為公司新的業績增長點。

勁炫是廣汽三菱的主力車型，公司在 2016 年 4 月推出新勁炫，官方指導價在 11.48 萬~ 14.98 萬元。相比老款勁炫，新勁炫的車身長度和高度都得到了提升，可以選擇 1.6L 和 2.0L，5 速手動和 CVT 兩種變速箱，市場競爭力更強。此外，公司在 2016 年 9 月推出國產歐藍德，價格相比進口歐藍德便宜 1 萬元~ 3 萬元，但國產歐藍德採用了 90% 的進口零部件，性價比突出，市場評價優秀，有望推動廣汽三菱業績持續增長。

廣汽集團的核心競爭力主要具有完整的產業鏈和優化的產業佈局，公司業務涵蓋上游的汽車研發、零部件以及下游的汽車商貿、汽車金融，是國內產業鏈最為完整、產業佈局最為優化的汽車集團之一。2016 年公司還完成了對廣汽吉奧收購，進一步優化現有產能佈局。此外，公司具有先進的製造、工藝、品質以及流程管理，豐富的產品線和優化的產品結構。據年報顯示，2016 年公司開展多項車型項目的研發和技術研究，新車型和核心零部件開發取得成果，開發常規車型專案 22 項，新能源車型項目 8 項，發動機和變速器項目 20 項，自主智慧財產權規模不斷擴大，逐漸開啟 “廣汽模式”。

年度	2018(F)	2017(F)	2016(F)	2015	2014
EPS(元)	2.147	1.656	1.109	0.658	0.50

 

中國重汽 (000951)

受超限超載治理、更新換代需求、工程機械回暖三方面影響，2016 年全國重卡銷量 73.3 萬輛，同比成長 33.1%；公司重卡銷量 80,216 輛，同比成長 7.5%。該公司是重卡行業領軍龍頭，2016 年受產品結構影響市場份額略有下滑位居第三，僅次於一汽解放、東風汽車，但仍有 7.5% 同比成長，尤其是 HOWO-T 系列同比成長達 57% 左右，產品結構調整致使毛利率為 10.3%，同比成長 2.4%。該公司是純正重卡標的，重卡業務占營收 94%，2017 年隨著行業持續升溫，繼續維持高成長。

在營收成長同時，公司費用控制 “精益化管理”。公司通過實施 “精益化管理” 和貫徹 TS/ISO16949 品質標準體系，已初步形成 “以銷定產、訂單排產、精準物流、精細管理、精品質控” 的 “3+3 生產模式”，同時不斷加強行銷，提高經銷網路密度，以確保業績成長。2016 年管理費用同比下降 7.3%，費率下降 50ppt；銷售費率比持平。

公司 2017 年重卡銷量態勢良好，1、2 月分別銷售 6887 輛、7190 輛，同比大幅度成長 79.3%、122.1%，增幅達近五年之最。超限超載治理驅動物流車超強成長，成長速度或許在 3 月見頂，而自卸車將接力驅動重卡銷量成長，原因有：

1、基建項目投資額高成長有力，可支撐自卸車全年行情。

2、上一輪自卸車銷量頂點在 10~11 年，距今車齡已有 6~7 年時間，內部更新需求強烈，此次限超限載對行業影響將持續 1 年左右，疊加工程機械開春旺季與自卸車銷量增長，重卡行業 2017 年上半年仍然會快速成長。

3、2016 年 T 系列產品銷量成長 57%，公司步入高盈利期。公司 T 系列產品是基於 MAN 技術開發的最新一代產品，目前銷量占比約 30%，未來將不斷提高。T 系列產品均價在 33 萬左右，較其他產品高 20%-30%，毛利率亦有所提高。伴隨著 T 系列車型的上量熱銷，公司將步入盈利高成長期。

年度	2018(F)	2017(F)	2016(F)	2015	2014
EPS(元)	0.808	0.676	0.539	0.664	1.03

 

福田汽車 (CN-600166)

公司 100% 控股的寶沃汽車產品力強，性價比高，品類增加和管道擴張將推動銷售放量，寶沃汽車打開上漲空間，商用車業務提供安全邊際。

寶沃汽車成功三要素：團隊 + 戰略 + 產品，是寶沃走向成功的三要素，寶沃的乘用車業務戰略正確，將在中國市場取得成功，主要有以下三方面的理由：

1、寶沃的管理團隊，是一支國際化和本土化相結合的團隊，對中國的乘用車市場擁有豐富的經驗。

2、寶沃管理團隊選擇 SUV 作為市場的切入口，首款車型 BX7 打響名聲，第二款車型 BX5 有望再接再厲。

3、寶沃錯位競爭，率先打入合資品牌和自主品牌之間的空白地帶。寶沃的產品定位是 “觸手可及的豪華”，一方面是德國品牌所具有的工藝品質和豪華配備，另一方面是低於中高端合資品牌、略高於自主品牌的價格，對於部分消費者具有極大的吸引力。

而寶沃汽車業務高速成長得益於正確的品牌定位和業務戰略，寶沃去年推出的 BX7 半年累計銷售 3 萬輛，月銷最高超過 5000 輛，寶沃的終端網點已簽約 150 餘個，已落成的有 105 個，今年底計畫擴展到 200 個。伴隨終端網點擴充，2018 年 BX7 和 BX5 的銷量有望將進一步提升。

年度	2018(F)	2017(F)	2016(F)	2015	2014
EPS(元)	0.329	0.208	0.069	0.122	0.17