A股瘦身「入摩」 MSCI提互聯互通方案 標的股大砍279支

MSCI 昨 (23) 日證實，正在就是否將中國 A 股納入 MSCI 中國指數和 MSCI 新興市場指數向市場參與者尋求反饋，並將於 6 月宣佈最終決定。MSCI 最新提供的「瘦身版」新方案，將 A 股標的股從早前的 448 支大幅縮減至 169 支，並降低了 A 股在 MSCI 相關指數中的權重，此舉無疑會減低 A 股對 MSCI 指數的影響力，也令外資吸納 A 股的資金減少。但分析人士指出，上述折衷方案將令 A 股「入摩」機率大增。

新方案建議只納入可以通過「滬港通」和「深港通」買賣的股份，股票數量從 448 支減少到 169 支，並計劃將 A 股在 MSCI 中國指數的建議權重從 3.7% 降至 1.7%，在 MSCI 新興市場指數中的權重從 1% 降至 0.5%。按國金證券昨日預計，新方案初始規模將帶來約 200 億美元流入 A 股，較去年市場估計的 400 億美元大減一半。

值得注意的是，新方案將基於「滬港通」、「深港通」等「互聯互通」股票池納入 A 股，而非借道必須提出申請和存在額度限制的 QFII/RQFII 通道，或意在解決資金進出問題。中金公司首席策略分析師王漢鋒指出，基於「互聯互通」機制的新納入框架，將不受 QFII 月度贖回規模不得超過境內資產 20% 規定的限制，消除了 MSCI 納入 A 股的又一制度障礙，令納入可能性明顯提升。

早前中證監副主席方星海曾直言，中國並不急於加入 MSCI 全球指數，並強調，中國不會為了加入而同意 MSCI 提出的超越中國市場發展階段的要求。

中國官方不緊不慢，但 MSCI 對 A 股的渴求十分迫切。復旦大學金融研究中心主任孫立堅接受香港《文匯報》採訪時提到，這次為中國量身定做折衷方案，顯示 MSCI 急於將 A 股招入麾下，因為按中國目前的經濟實力與體量，MSCI 指數若無 A 股，顯然是重大缺陷。

但 MSCI 依然擔憂，中國 A 股並非完全市場化，自由交易仍存在不確定性，價格信號或存在失真，因此不得不降低 A 股的權重。孫立堅認為，待 A 股越來越開放、完全體現市場化價格，MSCI 自然將提升 A 股權重。

孫立堅表示，由於國際金融形勢錯綜複雜，近期對資金進出的監管趨嚴，外資若採用 QFII 渠道，確實會擔憂便利性，相形之下，資金出入「滬港通」、「深港通」方便得多，MSCI 基於此選股也是順理成章，若解決資金出入的後顧之憂，A 股「入摩」將幾率大增。

申萬宏源資深分析師徐磊則指出，MSCI 願意做出讓步，說明其也認同，目前中國資本市場穩字當先，短期不會大張旗鼓開放、創新，若堅持原先的方案，幾無可能通過，新方案降低 A 股權重，並基於開放程度較高的「滬港通」、「深港通」選股，將利於 A 股「入摩」。

香港《明報》引述彭博經濟學家陳世淵表示，大陸監管機構對於「入摩」目前較為放鬆，而 A 股情緒復甦，可能給海外投資者帶來進場意願，並給 MSCI 施加壓力助 A 股入摩。

不過，《明報》早前兩次訪問 MSCI，董事總經理謝征儐均明確表示，預審權不廢除，不可能考慮 A 股「入摩」。從諮詢文件來看，MSCI 似乎無意退讓，強調在與大陸監管機構努力解決此問題。

這次 MSCI 公佈的新方案中，A 股行業權重佔比亦變化較大。其中，增加最多的是消費類權重，從 6.4% 增加到 9.8%。金融權重則大降了 5 個百分點，從 27.5% 下降到 22.5%。

申萬宏源資深分析師徐磊認為，這其實亦反映國際投資者對中國行業走勢的判斷：蓬勃的消費市場被普遍看好，但擔憂中國金融去槓桿帶來的個股風險。

事實上，無論是外資還是中資機構，近期均唱好 A 股消費板塊。據《上海證券報》報導， 隨着上市公司年報披露加速，基金持倉浮出水面，其對大消費類公司加倉跡象明顯。國金證券認為，若 A 股被納入 MSCI，貴州茅台、雲南白藥、格力電器、美的集團等「消費大白馬股」等將因之受益。