有美股「恐慌指數」之稱的 VIX 指數 (芝加哥選擇權交易所波動率指數) 最近終於出現明顯波動，周四 (16 日) 創下 3 個多月來連 2 日最大漲幅。呼應摩根大通 (JP Morgan Chase) 量化分析師 Marko Kolanovic 同日警告，美國股市波動性可能即將從谷底彈升，進而衝擊這一波美股漲勢。

VIX 指數周四夜間一度飆上 13.62 點，加上前日收盤已大漲逾 11%，使得連續 2 日累積漲幅近 20%，創去年 11 月 3 日以來新高。由於時值美國股市 3 大基準指數──道瓊工業、標準普爾 (S&P) 500 及 Nasdaq──連續 5 日攜手刷新歷史最高紀錄，創 1992 年來首見，使得這波 VIX 反彈格外不尋常。

《MarketWatch》報導，這一方面可能因為 VIX 指數原已處於數年來最低水準，因此不須費太多力氣就能大漲。但也可能是投資人見到 VIX 低落，誘於避險成本不高而更願意買進；或是一些人開始賭，美股已經漲到相當高價，續揚空間有限，因而即將回跌。

《ZeroHedge》報導，摩通的 Kolanovic 周四發布報告分析道，過去這段時間 VIX 停留在「難易持續的」低檔，是因為市場連動性降至極度低落的水準，且類股之間、股市之間及各國市場之間的相關聯性，以史上最快速度翻落。

但他指出，這場市場連動性崩跌只是暫時的，動力來自川普 (Donald Trump) 當選美國總統後，掀起投資人針對總體經濟發展，在特定市場進行激烈的重新訂價，例如銀行類股相對於電力類股。

Kolanovic 進一步警告季節性因素。他表示，市場相關聯度往往在第一季時的財報發布季，降至最低點；但通常到了 3 月份當選擇權及期貨季度合約到期時，市場連動性就會大增。

以目前來看，他預期 S&P 500 指數波動率的漲幅，短期內很可能再增加 4 個百分點，使得美股波動率達到超越 20% 的水準，進而引發相關投資策略操作大幅去槓桿，為美股帶來重大風險。