日元在去年底美國宣布升息後，漲幅已將近 4%， WEEX 總結摩根大通、摩根士丹利的研究報告指出，即使川普的對外貿易戰開打，從 90 年代的歷史經驗來看，在美國升息、利差擴大、以及日元本身的避險功能下，日元都有機會再走強。        

摩根大通認為，去年 12 月美國升息後，美元如同以往經驗在升息後開始走弱，具體走勢與 1994 年 2 月那次的升息頗為相似，也是美國升息伴隨了美日貿易摩擦加劇，時空背景和目前市場擔心的川普保護主義有些類似。

1994 年展開美國升息趨勢的前一季，日元快速走貶了近 10 個百分點，但隨著升息態勢確定，儘管其後美日利差持續擴大，但日元兌美元仍大幅上升，短短一年間從 105 升值到 80。

造成利差擴大、日元卻升值的原因，主要還是因為當時美日的貿易摩擦，1993 年柯林頓政府組成以後，政府高官們多次施壓日元匯率，認為其匯率被低估，導致美日貿易失衡。

其結果是，在柯林頓執政期間，日元在短短 7 個月內，從 125 一路升至 100。

在川普的保護主義大旗下，對美國貿易盈餘較大的國家，很有可能成為美國政府貿易開戰的對象。

而日本對美國的貿易盈餘達 686 億美元，全球排名第三，其中 6 成以上是 來自汽車貿易，確實很有可能成為美國政府貿易開戰的對象。  

儘管在貿易壁壘的保護大傘下，可能會導致輸出國的貿易盈餘下降，甚至變成赤字，進而拖累一國的貨幣匯率下跌，但是，別忘了日元的「避險」功能，當整個世界的不確定性升高時，日元往往會走強。  

再以 90 年代的歷史來看，一旦市場嗅到了全球貿易摩擦升溫的味道，首先反應在匯率市場上的是避險情緒，而非貿易數據的變化。

1995 年日元兌美元的升值走勢來到 80 的最高點，隨後的美日貿易赤字開始明顯收縮，市場也才開始關注日本經常帳戶狀況惡化對日元的負面作用。

WEEX 提醒，就匯市來說，市場對於短期避險行為的敏感程度，還是要比中長期基本面惡化的程度要高多了。