中國本地市場垃圾債的一條生命線很可能即將被切斷，給已經在艱難應對違約案例增加的資質較弱公司帶來融資風險。

中國央行主管的《金融時報》周一報道，中國央行將於 2017 年一季度評估時，開始將表外理財產品納入衡量金融體系風險的宏觀審慎評估。資產管理公司銀葉投資表示，監管強化可能會導致銀行委外理財成長放緩。銀行授權第三方資產管理公司管理委外理財產品，因而他們可以利用槓桿購買風險較高的債券。

銀行業是中國最大的債券投資者，經常通過類似安排來繞開風險管控規定。在今年中國國內市場債券違約數量成長三倍，並且中國債市普遍下挫之際，監管機構在控制銀行利用借來的資金進行投資方面必須小心行事。目前投資者越來越擔憂，監管用力過猛可能導致市場出現恐慌性拋售。此前在 2015 年，監管機構為股市降槓桿的措施就曾加重了市場跌勢，導致股市市值蒸發 5 萬億美元。

「未來一兩個季度，高評級和低評級之間的利差會走闊，」銀葉投資駐上海的首席策略官陳琦說。「資質比較差的行業和企業的融資可能比今年還要差。」 陳琦之前在瑞銀擔任中國固定收益研究主管。

加強管控

研究公司普益標準表示，截至 9 月 30 日，銀行理財資金中委托外部投資的金額為 3.46 萬億元人民幣（4980 億美元），占總存續規模的 13%。農村金融機構委外理財的比重約為 50%。

銀葉投資的陳琦表示，監管機構或在未來一兩個季度加強對農村金融機構的委外理財管理。銀葉投資管理的資產規模為 20 億美元。

中國央行降低槓桿的舉措本月已經導致債市動盪。七年期 AA - 評級的信用債較中國國債的殖利率溢價 擴大約 40 個基點，至 335 個基點，創 2014 年以來最大單月升幅。彭博匯編的數據顯示，中國 12 月份已經取消或延遲發行的債券規模至少達 998 億元人民幣，11 月份取消或延遲發行的債券規模為 297 億元人民幣。

「大量委外投資明年一季度面臨到期，」陳琦說。「目前是否能夠續期還不確定。」